马修•莫丁(Matthew Moulding)几乎从四年前以45亿英镑的天价估值将Lookfantastic和Myprotein电子商务公司(当时名为Hut Group)带入股市的那一刻起，就一直在嘀咕THG的分拆问题。

这是第一个实际的提议，尽管还处于非常早期的阶段:独创性部门可能会“分拆”，该部门为THG的美容和营养业务以及第三方品牌提供“尖端商业解决方案”。自上市以来，THG的股价下跌了近90%，或许确实是时候尝试一些让大众满意的东西了。但问题是，这个计划看起来极其复杂。

首先，分拆肯定是一个错误的词。Panmure Liberum的分析师认为:“Ingenuity很可能会成为一家私营公司，但由于未来5年将处于亏损状态，因此需要为其提供资金。”这听起来更像是一种处置，莫丁自己的言论也支持了这种印象，他说THG的股东只是有机会“参与”这个分离出来的实体。

但是，如果这真的是一笔交易，那么这笔交易会干净利落吗?所有权显然可以分开，但日常交易是另一回事。Ingenuity的大部分营收(周二公布的半年总营收为3.06亿英镑，其中2.26亿英镑)来自THG的其他部门。所以THG和Ingenuity之间的合同交易条款显然对任何分裂都至关重要。集团债务将如何分配?THG的其他成员是否也会在一定程度上资助Ingenuity ?

当然，我们可以看到分法在理论上的吸引力。正如Panmure Liberum所言，如果THG没有债务追索权，如果THG可以自由地将其来自营养品和美容产品的正现金流用于股东友好型股息或其他方面，那么上市公司“将释放大量股权价值”。但要做到这一点，需要有人——私人股本?-愿意在亏损的独创性上下注，并对与THG的长期交易关系有足够的信心。

也许这种情况会发生，但这与莫德林以令人难以置信的隐含估值向日本软银(SoftBank)授予独创性20%股权的期权的日子相去甚远。这些选择从未被执行过，现在的游戏似乎是保护核心THG免受独创性对新仓库和先进自动化技术的资本需求。在Ingenuity达到收支平衡之前，预计还会有1.5亿英镑的现金流出。

我们不能说股市为这个新计划疯狂了。THG的股价又下跌了10%，降至58便士，尽管半年数据中的另一个因素是营养业务的利润未能达到预期。

不过，最重要的是，THG已经到了莫丁试图证明他的论点的地步，即只要外部人士能更清楚地看到这些部分，他的电子商务创造的价值就会超过被炸得粉碎的股价。他走得很早，没有制定时间表，还提出了一项建议，委婉地说，需要详细的细节。如果巧妙的想法被证明过于聪明，那将是令人尴尬的。